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星源材质公司快报:盈利能力环比提升 客户持续拓

发表时间:2019-08-12 14:46  

■事件:公司公布2019年半年报,报告期内公司实现营收3.53亿元,同比增长11.09%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长12.33%;扣非归母净利润0.90亿元,同比增长7.27%。

单季度来看,Q2实现营收1.91亿元,环比增长18%;归母净利润0.96亿元,环比增长25.3%;扣非归母净利润0.54亿元,环比增长51%。Q2毛利率环比增加4.9pctcs至54.5%;上半年总体为52.25%,同比降低1.26pcts。

■湿法产能释放,合肥星源扭亏转盈:报告期内,国轩高科逐步扩大采购规模,合肥星源基地进入批量供货阶段,经营效益和盈利能力显着提高。上半年合肥星源共实现营收0.72亿元,较18年同期增长了266.01%,实现净利润2.11万元,较上年同期的亏损1683万元增长了100.13%。根据4月公司与国轩签订的《采购框架合同》,全年国轩的采购量预计在1亿平,预计下半年出货量较上半年翻倍,并且规模效应下随着成本的进一步降低,盈利能力将进一步提升。

■屡获大单,国内外客户合作走强:通过稳健的经营和发展,公司在国内外树立了良好的品牌形象。国外方面,在与LG化学保持长期供货关系的同时,积极推进与日本村田、松下、三星、日产的合作。国内客户方面,公司报告期内分别与国轩、孚能、比克签订供货合同,同时根据关联交易披露,对亿纬锂能、力神19年最高交易金额分别约7000万元、8600万元。同时公司7月与欣旺达签订4年10亿平米大单,客户拓展顺利。

■重视中高端海外市场,利润水平有保障:公司海外业务占比高,19上半年海外实现营收1.29亿元,占比37%。海外客户不受补贴政策影响,价格敏感度不及国内厂商,因此通常具备更高的价格和盈利水平。上半年公司海外地区销售毛利率62.12%,同比提升1.02%,远高于国内地区的36.94%。单季度来看,根据GGII锂电数据测算,Q2均价同比、环比均有10%以上的提升,主要原因可能在于LG1季度订单的后移。因此,海外市场依然是公司盈利的重要支撑。

■积极扩张产能,资本市场融资推进:公司常州星源年产3.6亿平湿法项目建设接近尾声,预计年底完工,全部进入投产状态;江苏星源超级涂覆工厂项目总周期36月,一期4亿平干法产能、6亿平涂覆产能已陆续完工,下半年将逐步释放产能。公司18年通过发行可转债募得4.7亿元资金;报告期内非公开发行申请已获得证监会审核审核通过,下半年将积极推进,预计发行不超过3840万股新股,为产能布局提供资金保障、减轻财务费用压力。

■投资建议:给予公司买入-A的投资评级和目标价37.50元。我们预计公司2019/20/21年归母净利润增速29.9%/36.6%/23.3%,不考虑非公开发行,EPS分别为1.50/2.05/2.53元。给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为37.50元。

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